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投资决策指标分为贴现现金流量和非贴现现金流量两大类指标,下面对其中一些具体指标进行比较。
(1)非贴现现金流量指标与贴现现金流量指标相比较,后者更加科学,被广泛应用。
①非贴现指标把不同时间点上的现金收入和支出当作毫无差别的资金进行对比,忽略了资金的时间价值因素,这是不科学的。而贴现指标则把不同时间点收入或支出的现金按统一的贴现率折算到同一时间点上,使不同时期的现金具有可比性,能作出正确的投资决策。
②非贴现指标中的投资回收期法只能反映投资的回收速度,不能反映投资的主要目标—净现值的多少。并且由于回收期没有考虑时间价值因素,因而夸大了投资的回收速度。
③投资回收期、平均报酬率等非贴现指标对寿命不同、资金投入的时间和提供收益的时间不同的投资方案缺乏鉴别能力。而贴现法指标则可以通过净现值、内部报酬率和利润指数等指标,有时还可以通过净现值的年均化方法进行综合分析,从而作出正确合理的决策。
④非贴现指标中的平均报酬率、投资利润率等指标,由于没有考虑资金的时间价值,因而,实际上是夸大了项目的盈利水平。而贴现指标中的内部报酬率是以预计的现金流量为基础,考虑了货币的时间价值以后计算出的真实报酬率。
⑤在运用投资回收期这一指标时,标准回收期是方案取舍的依据。但标准回收期一般都是以经验或主观判断为基础来确定的,缺乏客观依据。而贴现指标中的净现值和内部报酬率等指标实际上都是以企业的资金成本为取舍依据的,任何企业的资金成本都可以通过计算得到,因此,这一取舍标准符合客观实际。
(2)贴现现金流量指标的比较。
①净现值和内部报酬率的比较。在多数情况下,运用净现值和内部报酬率这两种方法得出的结论是相同的。但在如下两种情况下,有时会产生差异:初始投资不一致,一个项目的初始投资大于另一个项目的初始投资;现金流入的时间不一致,一个在最初几年流入的较多,另一个在最后几年流入的较多。尽管是在这两种情况下使二者产生了差异,但引起差异的原因是共同的,即两种方法假定中期产生的现金流量进行再投资时,会产生不同的报酬率。净现值法假定产生的现金流入量重新投资会产生相当于企业资金成本的利润率,而内部报酬率法却假定现金流入量重新投资产生的利润率与此项目的特定的内部报酬率相同。
②净现值和利润指数的比较。由于净现值和利润指数使用的是相同的信息,在评价投资项目的优劣时,它们常常是一致的,只有当初始投资不同时,净现值和利润指数才会产生差异。由于净现值是用各期现金流量现值减初始投资,而利润指数是用现金流量值除以初始投资,因而,评价的结果可能会产生不一致。最高的净现值符合企业的最大利益,也就是说,净现值越高,企业的收益越大,而利润指数只反映投资回收的程度,而不反映投资回收的多少,在没有资金限量的情况下的互斥选择决策中,应选用净现值较大的投资项目。也就是说,当利润指数与净现值作出不同结论时,应以净现值为准。
总之,在无资金限量的情况下,利用净现值法在所有的投资评价中都能作出正确的决策。而利用内部报酬率和利润指数在采纳与否决策中也能作出正确的决策,但在互斥选择决策中有时会作出错误的决策。因而,在这三种评价方法中,净现值是最好的评价方法。
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