问答题X 纠错
(1)折现率=6%+0.8571×7%=12%股权价值=641×(P/F,12%,1)+833×(P/F,12%,2)+1000×(P/F,12%,3)+[1100/(12%-10%)]×(P/F,12%,3)=41097.22(万元)或:股权价值=641×(P/F,12%,1)+833×(P/F,12%,2)+1000/(12%-10%)×(P,F,12%,2)=641×0.8929+833×0.7972+10001(12%-10%)×0.7972=41096.42(万元)评价:这一假设不适当。原因:①10%的增长率不一定具有可持续性。从表格中第2、3、4年的增长率可以看出,A公司的增长率有下降的趋势,第4年以后可能还会继续下降。②10%的增长率估计偏高。根据竞争均衡理论,后续期的销售增长率大体上等于宏观经济的名义增长率。如果不考虑通货膨胀因素,宏观经济的增长率大多在2%~6%之间。(2)A公司的股权价值=641×(P/F,12%,1)+833×(P/F,12%,2)+1000×(P/F,12%,3)+1100×(P/F,12%,4)+1100×1.09×(P/F,12%,5)+1100×1.09×1.08×(P/F,12%,6)+1100×1.09×1.08×1.07/(12%-7%)×(P/F,12%,6)=18022.12(万元)(3)评估价值与市场价值偏差的原因:①预计现金流量不准确;②股权资本成本的计量有偏差;③资本市场对公司股票评价缺乏效率。假设增长率为g,则有:641×(P/F,12%,1)+833×(P/F,12%,2)+1000×(P/F,12%,3)+1100×(P/F,12%,4)+[1100×(1+g)/(12%-g)]×(P/F,12%,4)=2400×9641×0.8929+833×0.7972+1000×0.7118+1100×0.6355+[1100×(1+g)/(12%-g)]×0.6355=2400×9解得:g=8.02%
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问答题
D公司刚刚收购了另一个公司,20×0年底投资资本总额1000万元,其中净负债为100万元,股东权益为900万元,目前发行在外的股票有500万股,股价为每股4元。预计20×1年至20×3年销售增长率为7%,20×4年销售增长率减至5%,并且可以持续。预计税后经营利润、净经营性长期资产、经营营运资本对销售的百分比维持20×0年的水平。净债务利息按上年末净债务余额和预计利息率计算。
企业的融资政策:在归还借款以前不分配股利,全部多余现金用于归还借款。归还全部借款后,剩余的现金全部发放股利。
当前的加权资本成本为11%,偿还到期债务后(假设还款在期末),加权平均资本成本降为10%。
公司平均所得税税率25%,净债务的税后利息率为4%。净债务的市场价值按账面价值计算。
要求:
(1)编制下列预计报表。
(2)用实体现金流量模型计算分析,说明该股票被市场高估还是低估了?
问答题
综合题:ABC公司是一家商业企业,主要从事商品批发业务,有关资料如下:
资料1:该公司2013年、2014年(基期)的财务报表数据如下:
资料2:公司预计2015年销售收入增长率会降低为6%,并且可以持续,公司经营营运资本占销售收入的比不变,净投资资本中净负债比重保持不变,税后利息率保持2014年的水平不变,预计税后经营利润、资本支出、折旧摊销的增长率将保持与销售增长率一致。
资料3:假设报表中“货币资金”全部为经营资产,“应收账款”不收取利息;“应付账款”等短期应付项目不支付利息;财务费用全部为利息费用。
资料4:公司股票的β系数为2,证券市场的无风险报酬率为7%,证券市场的平均风险溢价率为5%。净债务的市场价值按账面价值计算。
要求:
(1)计算2015年净经营资产、净金融负债、税后经营利润。
(2)计算2015年的净经营资产净利率、税后利息率、净财务杠杆、杠杆贡献率和权益净利率。
(3)预计从2016年开始进入稳定增长期,每年实体现金流量的增长率为6%,要求利用现金流量折现法确定公司目前(2014年年末)的实体价值和股权价值。
问答题
综合题:A公司是一家大型国有移动新媒体运营商,主营业务是利用移动多媒体广播电视覆盖网络,面向手机、GPS、PDA、MP4、笔记本电脑及各类手持终端,提供高质量的广播电视节目、综合信息和应急广播服务,B公司在上海,与A公司经营同类业务,A公司总部在北京,在全国除B公司所在地外,已在其他30个省市区成立了子公司,为形成全国统一完整的市场体系,2015年1月,A公司开始积极筹备并购B公司。A公司聘请资产评估机构对B公司进行估值。资产评估机构以2015年~2017年为预测期,预计2015年到2016年公司保持高速增长,销售增长率为10%,从2017年开始销售固定增长率为5%。预计公司的税后经营净利润、折旧摊销、资本支出及经营营运资本与销售收入同比率增长。资产评估机构确定的公司估值基准日为2014年12月31日,在该基准日,B公司的产权比率为0.55,B公司2014年的税后经营净利润为1300万元,折旧及摊销为500万元,资本支出为1200万元,营运资本为500万元。假定选取到期日距离该基准5年以上的国债作为标准,计算出无风险报酬率为3.55%。选取上证综合指数和深证成指,计算从2005年1月1日~2014年12月31日10年间年均股票市场报酬率为10.62%,减去2005年~2014年期间年平均风险报酬率3.65%,计算出市场风险溢价为6.97%。选取同行业四家上市公司剔除财务杠杆的β系数,其平均值为1.28,以此作为计算B公司β系数的基础。目前5年以上贷款利率为6.55%,以此为基础计算B公司的债务资本成本。B公司为高科技企业,企业所得税税率为15%。
要求:(1)计算B公司预测期各年实体现金流量。
(2)计算B公司加权平均资本成本。
(3)计算B公司实体价值。
多项选择题
A.净经营资产净投资为200万元
B.税后经营净利润为540万元
C.实体现金流量为340万元
D.留存收益为500万元
单项选择题
A.72.65
B.78.75
C.68.52
D.66.46
单项选择题
A.净利为负值的企业不能用市净率模型进行估价
B.对于亏损企业和资不抵债的企业,无法利用市销率模型计算出一个有意义的价值乘数
C.对于销售成本率较低的服务类企业适用市销率估价模型
D.对于销售成本率趋同的传统行业的企业不能使用市销率估价模型
单项选择题
A.5.04
B.4.8
C.2.4
D.6.96
单项选择题
A.1410
B.1790
C.1620
D.1260
单项选择题
A.20.0元
B.20.7元
C.21.2元
D.22.7元
单项选择题
A.在影响市盈率的三个因素中,关键因素是增长潜力
B.如果会计标准合理并且各企业会计政策一致,市净率的变化可以反映企业价值的变化
C.驱动市净率的因素中,风险是关键因素
D.在市销率的驱动因素中,关键因素是销售净利率