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(1)最优股利政策理论可以解释低正常股利加额外股利政策和固定股利支付率股利政策。
①最优股利政策是指可以在当期股利和未来增长之间取得平衡,使公司股票价格最大化的股利政策。
②低正常股利加额外股利政策是指每期都支付稳定的但相对较低的股利额,当公司盈利较多时,再根据实际情况发放额外股利。
③固定股利支付率股利政策是指每年从净利润中按固定的股利支付率发放股利。
(2)股利无关论可以解释剩余股利政策。
①股利无关论是指股利政策对公司的股票价值或资本成本均无影响。根据股利无关论,股利支付可有可无、可多可少,股利政策对公司股票价格没有实质性影响。因此,公司无须花费大量的时间去考虑股利政策的制定。
②剩余股利政策就是在保证公司最佳资本结构的前提下,税后利润首先用来满足公司投资的需求,有剩余时才用于股利分配的股利政策。
当公司有较好的投资机会时,可以少分配甚至不分配股利,而将税后利润用于公司再投资。这是一种投资优先的股利政策。
(3)股利相关论
①信号假说理论可以解释固定股利支付率股利政策。
信号假说理论指的是投资者将公司股利看作管理者对公司未来盈利状况的预期。信号假说理论赞成高股利支付率的股利政策。
固定股利支付率股利政策是指每年从净利润中按固定的股利支付率发放股利。这种股利政策使公司的股利支付与公司的盈利状况密切相关,盈利状况好,则每股股利额就增加;盈利状况不好,则每股股利额就下降。这种股利政策不会给公司造成很大的财务负担,但是,其股利变动较大,容易使股票价格产生较大波动,不利于树立良好的公司形象。
②顾客效应理论
顾客效应理论是指公司根据希望吸引的投资者(即公司的顾客)类型确定股利政策。按照该理论的观点,公司的任何股利政策都不可能满足所有股东对股利的要求。
③“一鸟在手”理论可以解释固定股利或稳定增长的股利政策。
“一鸟在手”理论是指由于大部分股东都是风险厌恶型的,他们宁愿要相对可靠的股利收益而不愿要未来不确定的资本利得。该理论认为:由于股利比资本利得具有相对的确定性,因此,公司在制定股利政策时应维持较高的股利支付率。
固定股利或稳定增长的股利政策是指每年发放固定的股利或者每年增加固定数量的股利。
④税收差别理论可以解释低正常股利加额外股利政策。
税收差别理论是指在通常情况下,股利收益的所得税率高于资本利得的所得税率,这样,资本利得对于股东更为有利。按照税收差别理论,由于税收的影响,低股利支付率的股票比高股利支付率的股票能够为股东带来更高的税后投资报酬率。
低正常股利加额外股利政策是指每期都支付稳定的但相对较低的股利额,当公司盈利较多时,再根据实际情况发放额外股利。
⑤代理成本说
代理成本说是指公司发放现金股利需要在资本市场上筹集资金,所以高股利支付率可以迫使公司接受资本市场的监督,从而在一定程度上降低代理成本。代理成本说赞成高股利支付率的股利政策。
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