问答题

某企业准备投资开发新产品，现有甲乙两个方案可供选择，经预测，甲乙两个方案的预期投资收益率如下表所示：

市场状况概率预期投资收益率

甲方案乙方案

繁荣 0.4 32% 40%

一般 0.4 17% 15%

衰退 0.2 -3% -15%
要求：假设A公司目前的股票价格为20元/股，以该股票为标的资产的看涨期权到期时间为6个月，执行价格为24元，预计半年后股价有两种可能，上升30%或者下架23%，半年的无风险利率为4%。要求：分别用复制原理和风险中性原理，计算该看涨期权的价值。

答案：复制原理：上行股价=20×(1+30%)=26(元) 下行股价=20×(1-23%)=15.4(元) 套期保值比率=[...

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某企业准备投资开发新产品，现有甲乙两个方案可供选择，经预测，甲乙两个方案的预期投资收益率如下表所示：

市场状况概率预期投资收益率

甲方案乙方案

繁荣 0.4 32% 40%

一般 0.4 17% 15%

衰退 0.2 -3% -15%
要求：计算甲乙两个方案的预期收益率的期望值。

答案：预期收益率的期望值分别为：甲方案收益率的期望值=32%×0.4+17%×0.4+(-3%)×0.2=19% 乙方案收益...

ABC公司2012年末的所有者权益总额为6000万元，普通股4000万股；本年实现的净利润2000万元(2011年实现净利润1600万元，分配的股利为960万元)；目前的资本结构为长期负债：所有者权益=2:3，长期负债的借款利率为6%，所得税税率为25%。
董事会提出的2013年资金安排计划为：分配年度现金股利0.1元/股；在维持目前资本结构的前提下，为新项目筹资1200万元。
要求，计算回答下列问题：若公司采用剩余股利政策，本年应发放多少股利

答案：采用剩余股利政策：目前的资本结构为：债务资金1/3，权益资金2/3。预计明年投资所需的权益资金=1200×(2/3)...

某企业准备投资开发新产品，现有甲乙两个方案可供选择，经预测，甲乙两个方案的预期投资收益率如下表所示：

市场状况概率预期投资收益率

甲方案乙方案

繁荣 0.4 32% 40%

一般 0.4 17% 15%

衰退 0.2 -3% -15%
要求：计算甲乙两个方案预期收益率的方差和标准差。

答案：甲方案预期收益率的方差=(32%-19%)²×0.4+(17%-19%)²×...

ABC公司2012年末的所有者权益总额为6000万元，普通股4000万股；本年实现的净利润2000万元(2011年实现净利润1600万元，分配的股利为960万元)；目前的资本结构为长期负债：所有者权益=2:3，长期负债的借款利率为6%，所得税税率为25%。
董事会提出的2013年资金安排计划为：分配年度现金股利0.1元/股；在维持目前资本结构的前提下，为新项目筹资1200万元。
要求，计算回答下列问题：若采用固定股利额政策或固定股利支付率政策，公司本年应发放的股利各为多少

答案： ①采用固定股利额政策。由于上年分配的股利为960万元，则本年发放的股利=上年发放的股利=960(万元) ②采用固定股利...

某企业准备投资开发新产品，现有甲乙两个方案可供选择，经预测，甲乙两个方案的预期投资收益率如下表所示：

市场状况概率预期投资收益率

甲方案乙方案

繁荣 0.4 32% 40%

一般 0.4 17% 15%

衰退 0.2 -3% -15%
要求：计算甲乙两个方案预期收益率的变化系数。

答案：甲方案预期收益率的变化系数=12.88%/19%=0.68 乙方案预期收益率的变化系数=20.35%/19%=1.07

ABC公司2012年末的所有者权益总额为6000万元，普通股4000万股；本年实现的净利润2000万元(2011年实现净利润1600万元，分配的股利为960万元)；目前的资本结构为长期负债：所有者权益=2:3，长期负债的借款利率为6%，所得税税率为25%。
董事会提出的2013年资金安排计划为：分配年度现金股利0.1元/股；在维持目前资本结构的前提下，为新项目筹资1200万元。
要求，计算回答下列问题：若采用正常股利加额外股利政策，规定正常股利为每股0.1元，按净利润超过最低股利部分的20%发放额外股利，公司本年应发放多少股利

答案：正常股利=4000×0.1=400(万元) 额外股利=(2000-400)×20%=320(万元) 本年发放的股利=40...

某企业准备投资开发新产品，现有甲乙两个方案可供选择，经预测，甲乙两个方案的预期投资收益率如下表所示：

市场状况概率预期投资收益率

甲方案乙方案

繁荣 0.4 32% 40%

一般 0.4 17% 15%

衰退 0.2 -3% -15%
要求：根据以上结果，比较甲乙两个方案风险的大小。

答案：乙方案预期收益率的变化系数大于甲方案预期收益率的变化系数，所以，乙方案的风险大于甲方案。

某企业准备投资一个新项目，资本成本为10%，分别有甲、乙、丙三个方案可供选择。
(1)甲方案的有关资料如下：

(2)乙方案的项目寿命期为8年，静态回收期为3.5年，内部收益率为8%。
(3)丙方案的项目寿命期为10年，初始期为2年，不包括初始期的静态回收期为4.5年，原始投资现值合计为80000元，现值指数为1.2。
要求：计算甲方案的下列数据：①包括初始期的静态回收期；②A和B的数值；③包括初始期的动态回收期；④净现值。

答案： ①甲方案包括初始期的静态回收期=3+5000/20000=3.25(年) ②A=-65000+30000=-35000(...

某企业准备投资开发新产品，现有甲乙两个方案可供选择，经预测，甲乙两个方案的预期投资收益率如下表所示：

市场状况概率预期投资收益率

甲方案乙方案

繁荣 0.4 32% 40%

一般 0.4 17% 15%

衰退 0.2 -3% -15%
要求：假设A公司目前的股票价格为20元/股，以该股票为标的资产的看涨期权到期时间为6个月，执行价格为24元，预计半年后股价有两种可能，上升30%或者下架23%，半年的无风险利率为4%。要求：分别用复制原理和风险中性原理，计算该看涨期权的价值。

答案：复制原理：上行股价=20×(1+30%)=26(元) 下行股价=20×(1-23%)=15.4(元) 套期保值比率=[...

ABC公司2012年末的所有者权益总额为6000万元，普通股4000万股；本年实现的净利润2000万元(2011年实现净利润1600万元，分配的股利为960万元)；目前的资本结构为长期负债：所有者权益=2:3，长期负债的借款利率为6%，所得税税率为25%。
董事会提出的2013年资金安排计划为：分配年度现金股利0.1元/股；在维持目前资本结构的前提下，为新项目筹资1200万元。
要求，计算回答下列问题：若实现董事会提出的2013年资金安排计划，企业应实现的息税前利润额至少为多少

答案：发放现金股利所需税后利润=0.1×4000=400(万元) 投资项目所需权益资金=1200×(2/3)=800(万元) ...

某企业准备投资一个新项目，资本成本为10%，分别有甲、乙、丙三个方案可供选择。
(1)甲方案的有关资料如下：

(2)乙方案的项目寿命期为8年，静态回收期为3.5年，内部收益率为8%。
(3)丙方案的项目寿命期为10年，初始期为2年，不包括初始期的静态回收期为4.5年，原始投资现值合计为80000元，现值指数为1.2。
要求：评价甲、乙、丙方案是否可行。

答案：对于甲方案，因为净现值大于0，所以该方案可行；对于乙方案，因为项目的资本成本10%大于内部收益率8%，所以该方案不可行...

东方公司正在开董事会，研究收购方案。计划收购A、B、C三家公司，请您给估计一下这三家公司的市场价值。有关资料如下：
(1)A公司去年年底的投资资本总额为5000万元，去年年底的金融负债为2000万元，金融资产为800万元。预计按照今年年初的股东权益计算的权益净利率为15%，按照今年年初的净经营资产、净负债、股东权益计算的杠杆贡献率为5%；今年年底的投资资本总额为5200万元。A公司从明年开始，实体现金流量的增长率可以长期稳定在6%。A公司的加权平均资本成本为10%。
(2)B公司去年年底的资产负债表中的流动资产项目具体如下：货币资金100万元(B公司历史平均的货币资金/销售收入为2%，去年的销售收入为4000万元)、应收票据(带息)400万元，应收账歉1400万元，预付账款20万元，应收股利50万元(其中有20%是属于短期权益投资形成的)，其他应收款25万元，存货140万元，一年内到期的非流动资产30万元，交易性金融资产150万元，应收利息12万元，其他流动资产5万元。
流动负债项日具体如下：短期借款45万元，交易性金融负债10万元，应付票据(带息)4万元，应付账款109万元，预收账款8万元，应付职工薪酬15万元，应交税费3万元，应付利息5万元，应付股利60万元(不存在优先股股利)，其他应付款18万元，预计负债6万元，一年内到期的非流动负债16万元，其他流动负债1万元。
预计今年经营性流动资产的增长率为25%，经营性流动负债的增长率为60%，经营性长期负债增加100万元，经营性长期资产增加150万元，净负债增加23万元，净利润为540万元。B公司从明年开始，股权现金流量的增长率呵以长期稳定在5%。B公司的权益资本成本为20%。
(3)C公司是一家拥有大量资产并且净资产为正值的企业，去年的销售收入为7800万元，净利润为500万元，年初的普通股股数为200万股(均属于流通股)，去年8月1日增发了240万股普通股(全部是流通股)，年末的股东权益为4530万元，年末时应付优先股股利为50万元(C公司的优先股为10万股，清算价值为每股8元)。预计C公司每股净利的年增长率均为10%，股东权益净利率(按照期末普通股股东权益计算)和销售净利率保持不变。与C公司具有可比性的企业有三家，具体资料如下表所示：

实际市盈率预期增长率实际市净率预期权益净利率实际收入乘数预期销售净利率

甲 12 8% 2.5 12.5% 14 7%

乙 15 6% 2.0 8% 12 8%

丙 18 10% 3.0 12% 15 5%
要求：按照实体现金流量法估计A公司在今年年初的股权价值。

答案：按照今年年初净经营资产计算的净经营资产净利率=15%-5%=10% 今年的税后经营净利润=10%×今年年初的净经营资产=...

某企业准备投资一个新项目，资本成本为10%，分别有甲、乙、丙三个方案可供选择。
(1)甲方案的有关资料如下：

(2)乙方案的项目寿命期为8年，静态回收期为3.5年，内部收益率为8%。
(3)丙方案的项目寿命期为10年，初始期为2年，不包括初始期的静态回收期为4.5年，原始投资现值合计为80000元，现值指数为1.2。
要求：按等额年金法选出最优方案。

答案：因为乙方案不可行，所以无需考虑乙方案。只需要比较甲方案和丙方案的年等额年金。甲方案净现值的等额年金=8863.5/3....

东方公司正在开董事会，研究收购方案。计划收购A、B、C三家公司，请您给估计一下这三家公司的市场价值。有关资料如下：
(1)A公司去年年底的投资资本总额为5000万元，去年年底的金融负债为2000万元，金融资产为800万元。预计按照今年年初的股东权益计算的权益净利率为15%，按照今年年初的净经营资产、净负债、股东权益计算的杠杆贡献率为5%；今年年底的投资资本总额为5200万元。A公司从明年开始，实体现金流量的增长率可以长期稳定在6%。A公司的加权平均资本成本为10%。
(2)B公司去年年底的资产负债表中的流动资产项目具体如下：货币资金100万元(B公司历史平均的货币资金/销售收入为2%，去年的销售收入为4000万元)、应收票据(带息)400万元，应收账歉1400万元，预付账款20万元，应收股利50万元(其中有20%是属于短期权益投资形成的)，其他应收款25万元，存货140万元，一年内到期的非流动资产30万元，交易性金融资产150万元，应收利息12万元，其他流动资产5万元。
流动负债项日具体如下：短期借款45万元，交易性金融负债10万元，应付票据(带息)4万元，应付账款109万元，预收账款8万元，应付职工薪酬15万元，应交税费3万元，应付利息5万元，应付股利60万元(不存在优先股股利)，其他应付款18万元，预计负债6万元，一年内到期的非流动负债16万元，其他流动负债1万元。
预计今年经营性流动资产的增长率为25%，经营性流动负债的增长率为60%，经营性长期负债增加100万元，经营性长期资产增加150万元，净负债增加23万元，净利润为540万元。B公司从明年开始，股权现金流量的增长率呵以长期稳定在5%。B公司的权益资本成本为20%。
(3)C公司是一家拥有大量资产并且净资产为正值的企业，去年的销售收入为7800万元，净利润为500万元，年初的普通股股数为200万股(均属于流通股)，去年8月1日增发了240万股普通股(全部是流通股)，年末的股东权益为4530万元，年末时应付优先股股利为50万元(C公司的优先股为10万股，清算价值为每股8元)。预计C公司每股净利的年增长率均为10%，股东权益净利率(按照期末普通股股东权益计算)和销售净利率保持不变。与C公司具有可比性的企业有三家，具体资料如下表所示：

实际市盈率预期增长率实际市净率预期权益净利率实际收入乘数预期销售净利率

甲 12 8% 2.5 12.5% 14 7%

乙 15 6% 2.0 8% 12 8%

丙 18 10% 3.0 12% 15 5%
要求：按照股权现金流量法估计B公司在今年年初的股权价值。

答案：今年年初的经营性流动资产=4000×2%+1400+20+50×(1-20%)+25+140+30+5=1740(万元)...

某企业准备投资一个新项目，资本成本为10%，分别有甲、乙、丙三个方案可供选择。
(1)甲方案的有关资料如下：

(2)乙方案的项目寿命期为8年，静态回收期为3.5年，内部收益率为8%。
(3)丙方案的项目寿命期为10年，初始期为2年，不包括初始期的静态回收期为4.5年，原始投资现值合计为80000元，现值指数为1.2。
要求：按照共同年限法确定最优方案。

答案：计算期的最小公倍数为10，甲方案需要重置一次。甲方案调整后的净现值：8863.5+8863.5×0.6209=1436...

东方公司正在开董事会，研究收购方案。计划收购A、B、C三家公司，请您给估计一下这三家公司的市场价值。有关资料如下：
(1)A公司去年年底的投资资本总额为5000万元，去年年底的金融负债为2000万元，金融资产为800万元。预计按照今年年初的股东权益计算的权益净利率为15%，按照今年年初的净经营资产、净负债、股东权益计算的杠杆贡献率为5%；今年年底的投资资本总额为5200万元。A公司从明年开始，实体现金流量的增长率可以长期稳定在6%。A公司的加权平均资本成本为10%。
(2)B公司去年年底的资产负债表中的流动资产项目具体如下：货币资金100万元(B公司历史平均的货币资金/销售收入为2%，去年的销售收入为4000万元)、应收票据(带息)400万元，应收账歉1400万元，预付账款20万元，应收股利50万元(其中有20%是属于短期权益投资形成的)，其他应收款25万元，存货140万元，一年内到期的非流动资产30万元，交易性金融资产150万元，应收利息12万元，其他流动资产5万元。
流动负债项日具体如下：短期借款45万元，交易性金融负债10万元，应付票据(带息)4万元，应付账款109万元，预收账款8万元，应付职工薪酬15万元，应交税费3万元，应付利息5万元，应付股利60万元(不存在优先股股利)，其他应付款18万元，预计负债6万元，一年内到期的非流动负债16万元，其他流动负债1万元。
预计今年经营性流动资产的增长率为25%，经营性流动负债的增长率为60%，经营性长期负债增加100万元，经营性长期资产增加150万元，净负债增加23万元，净利润为540万元。B公司从明年开始，股权现金流量的增长率呵以长期稳定在5%。B公司的权益资本成本为20%。
(3)C公司是一家拥有大量资产并且净资产为正值的企业，去年的销售收入为7800万元，净利润为500万元，年初的普通股股数为200万股(均属于流通股)，去年8月1日增发了240万股普通股(全部是流通股)，年末的股东权益为4530万元，年末时应付优先股股利为50万元(C公司的优先股为10万股，清算价值为每股8元)。预计C公司每股净利的年增长率均为10%，股东权益净利率(按照期末普通股股东权益计算)和销售净利率保持不变。与C公司具有可比性的企业有三家，具体资料如下表所示：

实际市盈率预期增长率实际市净率预期权益净利率实际收入乘数预期销售净利率

甲 12 8% 2.5 12.5% 14 7%

乙 15 6% 2.0 8% 12 8%

丙 18 10% 3.0 12% 15 5%
要求：计算C公司去年的每股收益、每股收入、每股净资产(分子如果是时点指标，则用年末数)。

答案：每股收益=(500-50)/(200+240×5/12)=1.5(元) 每股收入=7800/(200+240×5/12)...

东方公司正在开董事会，研究收购方案。计划收购A、B、C三家公司，请您给估计一下这三家公司的市场价值。有关资料如下：
(1)A公司去年年底的投资资本总额为5000万元，去年年底的金融负债为2000万元，金融资产为800万元。预计按照今年年初的股东权益计算的权益净利率为15%，按照今年年初的净经营资产、净负债、股东权益计算的杠杆贡献率为5%；今年年底的投资资本总额为5200万元。A公司从明年开始，实体现金流量的增长率可以长期稳定在6%。A公司的加权平均资本成本为10%。
(2)B公司去年年底的资产负债表中的流动资产项目具体如下：货币资金100万元(B公司历史平均的货币资金/销售收入为2%，去年的销售收入为4000万元)、应收票据(带息)400万元，应收账歉1400万元，预付账款20万元，应收股利50万元(其中有20%是属于短期权益投资形成的)，其他应收款25万元，存货140万元，一年内到期的非流动资产30万元，交易性金融资产150万元，应收利息12万元，其他流动资产5万元。
流动负债项日具体如下：短期借款45万元，交易性金融负债10万元，应付票据(带息)4万元，应付账款109万元，预收账款8万元，应付职工薪酬15万元，应交税费3万元，应付利息5万元，应付股利60万元(不存在优先股股利)，其他应付款18万元，预计负债6万元，一年内到期的非流动负债16万元，其他流动负债1万元。
预计今年经营性流动资产的增长率为25%，经营性流动负债的增长率为60%，经营性长期负债增加100万元，经营性长期资产增加150万元，净负债增加23万元，净利润为540万元。B公司从明年开始，股权现金流量的增长率呵以长期稳定在5%。B公司的权益资本成本为20%。
(3)C公司是一家拥有大量资产并且净资产为正值的企业，去年的销售收入为7800万元，净利润为500万元，年初的普通股股数为200万股(均属于流通股)，去年8月1日增发了240万股普通股(全部是流通股)，年末的股东权益为4530万元，年末时应付优先股股利为50万元(C公司的优先股为10万股，清算价值为每股8元)。预计C公司每股净利的年增长率均为10%，股东权益净利率(按照期末普通股股东权益计算)和销售净利率保持不变。与C公司具有可比性的企业有三家，具体资料如下表所示：

实际市盈率预期增长率实际市净率预期权益净利率实际收入乘数预期销售净利率

甲 12 8% 2.5 12.5% 14 7%

乙 15 6% 2.0 8% 12 8%

丙 18 10% 3.0 12% 15 5%
要求：计算C公司的权益净利率和销售净利率。

答案：权益净利率=(500-50)/(4530-10×8-50)×100%=10.23% 销售净利率=500/7800×100...

东方公司正在开董事会，研究收购方案。计划收购A、B、C三家公司，请您给估计一下这三家公司的市场价值。有关资料如下：
(1)A公司去年年底的投资资本总额为5000万元，去年年底的金融负债为2000万元，金融资产为800万元。预计按照今年年初的股东权益计算的权益净利率为15%，按照今年年初的净经营资产、净负债、股东权益计算的杠杆贡献率为5%；今年年底的投资资本总额为5200万元。A公司从明年开始，实体现金流量的增长率可以长期稳定在6%。A公司的加权平均资本成本为10%。
(2)B公司去年年底的资产负债表中的流动资产项目具体如下：货币资金100万元(B公司历史平均的货币资金/销售收入为2%，去年的销售收入为4000万元)、应收票据(带息)400万元，应收账歉1400万元，预付账款20万元，应收股利50万元(其中有20%是属于短期权益投资形成的)，其他应收款25万元，存货140万元，一年内到期的非流动资产30万元，交易性金融资产150万元，应收利息12万元，其他流动资产5万元。
流动负债项日具体如下：短期借款45万元，交易性金融负债10万元，应付票据(带息)4万元，应付账款109万元，预收账款8万元，应付职工薪酬15万元，应交税费3万元，应付利息5万元，应付股利60万元(不存在优先股股利)，其他应付款18万元，预计负债6万元，一年内到期的非流动负债16万元，其他流动负债1万元。
预计今年经营性流动资产的增长率为25%，经营性流动负债的增长率为60%，经营性长期负债增加100万元，经营性长期资产增加150万元，净负债增加23万元，净利润为540万元。B公司从明年开始，股权现金流量的增长率呵以长期稳定在5%。B公司的权益资本成本为20%。
(3)C公司是一家拥有大量资产并且净资产为正值的企业，去年的销售收入为7800万元，净利润为500万元，年初的普通股股数为200万股(均属于流通股)，去年8月1日增发了240万股普通股(全部是流通股)，年末的股东权益为4530万元，年末时应付优先股股利为50万元(C公司的优先股为10万股，清算价值为每股8元)。预计C公司每股净利的年增长率均为10%，股东权益净利率(按照期末普通股股东权益计算)和销售净利率保持不变。与C公司具有可比性的企业有三家，具体资料如下表所示：

实际市盈率预期增长率实际市净率预期权益净利率实际收入乘数预期销售净利率

甲 12 8% 2.5 12.5% 14 7%

乙 15 6% 2.0 8% 12 8%

丙 18 10% 3.0 12% 15 5%
要求：按照股价平均法，选择合适的模型估计C公司在今年年初的股权价值。

答案：根据题中的条件“C公司是一家拥有大量资产并且净资产为正值的企业”可知，本题中应该使用市净率模型估算C公司的股权价值。