问答题

本题考核知识点：责任中心划分、财务比率的计算、财务杠杆系数的衡量东大集团的全资子公司中华公司拥有独立的采购、生产、销售和资产购置处理权利。2016年中华公司资产的平均总额为4000万元，其总资产息税前利润率(息税前利润／平均总资产)为20％，用期初期末平均数计算的权益乘数为4，负债平均利率为10％，包括利息费用在内的固定成本总额为600万元，净财务杠杆为2．25，所得税税率为25％，根据资本市场的机会成本计算的加权平均税前资本成本为16％。要求：如果中华公司2017年希望不亏损，年度内普通股股数不会发生变动，那么销售量下降的最大幅度是多少

答案：正确答案：2017年打算不亏损，则说明每股收益变动率最大为—100％。联合杠杆系数=每股收益变动率／销量变动率销量最...

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本题考核知识点：优序融资理论、债券价值的计算、股权资本成本的计算、现金股利甲公司年初的负债及所有者权益总额为101300万元，其中，债务资本为2000万元(全部是按面值发行的债券，票面利率为8％)；普通股股本为21300万元(每股面值2元)；资本公积为4000万元；留存收益为21300万元。今年该公司为扩大生产规模，需要再向外部筹集5000万元资金，有以下三个筹资方案可供选择：方案一：全部通过增发普通股筹集，预计每股发行价格为10元。方案二：全部通过增发债券筹集，按面值发行，票面利率为10％。方案三：全部通过发行优先股筹集，每年支付140万元的优先股股利。预计今年可实现的息税前利润为1500万元，固定经营成本为1000万元，适用的企业所得税税率为25％。要求回答下列互不相关的问题：分别计算三个方案筹资后的每股收益。

答案：正确答案：增发普通股筹资方案下：全年债券利息=2000×8％=160(万元) 增发的普通股股数=5000／10=500...

本题考核知识点：股权资本成本的计算、加权平均资本成本的计算、实体现金流量模型ABC公司2015年年底发行在外的普通股为500万股，当年销售收入15000万元，经营营运资本5000万元，税前经营利润4000万元，资本支出2000万元，折旧与摊销1000万元。目前债务的市场价值为3000万元，资本结构中负债占20％，可以保持此目标资本结构不变，负债(平价发行债券、无手续费)平均利率为8％，可以长期保持下去。平均所得税税率为25％。目前该公司股票每股价格为30元。公司无金融资产。预计2016年至2020年的销售收入增长率保持在20％的水平上。该公司的资本支出、折旧与摊销、经营营运资本、税后经营净利润与销售收入同比例增长。到2021年及以后经营营运资本、资本支出、税后经营净利润与销售收入同比例增长，折旧与摊销正好弥补资本支出，销售收入将会保持10％的固定增长速度。已知无风险报酬率为2％，股票市场的平均报酬率为10％，2016年至2020年公司股票的β系数为2．69，2021年及以后公司股票的β系数为4。要求：填写下表，计算分析投资者是否应该购买该公司的股票作为投资(加权平均资本成本的计算结果四舍五入保留整数)。
已知：(P／F，20％，1)=0．8333；(P／F，20％，2)=0．6944；(P／F，20％，3)=0．5787；(P／F，20％，4)=0．4823；(P／F，20％，5)=0．4019。

答案：正确答案：
2016年—2020年该公司的股权资本成本=2％+2．69×(10％—2％)=23．52％加权平...

本题考核知识点：责任中心划分、财务比率的计算、财务杠杆系数的衡量东大集团的全资子公司中华公司拥有独立的采购、生产、销售和资产购置处理权利。2016年中华公司资产的平均总额为4000万元，其总资产息税前利润率(息税前利润／平均总资产)为20％，用期初期末平均数计算的权益乘数为4，负债平均利率为10％，包括利息费用在内的固定成本总额为600万元，净财务杠杆为2．25，所得税税率为25％，根据资本市场的机会成本计算的加权平均税前资本成本为16％。要求：东大集团应将中华公司作为何种责任中心进行考核

答案：正确答案：应该作为投资中心考核。

本题考核知识点：资本成本的计算、投资项目现金流量分析、投资项目的敏感性分析甲公司正在研究是否投产一个新产品。有关资料如下：(1)如果投产，需要新购置成本为100万元的设备一台，税法规定该设备使用期为5年，采用直线法计提折旧，预计残值率为5％。第5年年末，该设备预计市场价值为10万元(假定第5年年末该产品停产)。财务部门估计每年固定成本为6万元(不含折旧费)，变动成本为20元/盒。另，新设备投产会导致甲公司经营性流动资产增加5万元，经营性流动负债增加1万元，已知增加的营运资本需要在项目的期初投入并于第5年年末全额收回。(2)新产品投产后，预计年销售量为5万盒，销售价格为30元/盒。同时，由于与现有产品存在竞争关系，新产品投产后会使现有产品的每年经营现金净流量减少5．2万元。(3)甲公司的债务权益比为4：6(假设资本结构保持不变)，债务融资成本为8％(税前)。甲公司适用的公司所得税税率为25％。假定经营现金流量在每年年末取得。(4)甲公司上年的利润留存为600万元，年末的股东权益为23000万元，预计今年及以后各年保持上年的财务政策和经营效率不变，并且不增发和回购股票。目前的股价为10元，预计下一期股利为每股0．832元。要求：根据资料(4)计算权益资本成本及新产品投资决策分析时适用的折现率。

答案：正确答案：可持续增长率=600／(23000—600)×100％=2．68％权益资本成本=0．832／10+2．68％...

本题考核知识点：债务资本成本的估计一风险调整法、普通股资本成本的估计一债券收益率风险调整模型、投资项目现金流量分析、投资项目的敏感性分析一敏感程度法甲公司是一家建设投资公司，业务涵盖市政工程绿化、旅游景点开发等领域。近年来，夏日纳凉休闲项目受到青睐，甲公司计划在位于市郊的A公园开发W峡谷漂流项目(简称“W项目”)，目前正在进行项目评价，有关资料如下：(1)甲公司与A公园进行洽谈并初步约定，甲公司一次性支付给A公园经营许可费700万元(税法规定在5年内摊销，期满无残值)，取得w项目5年的开发与经营权；此外，甲公司还需每年按营业收入的5％向A公园支付景区管理费。(2)w项目前期投资包括：修建一座蓄水池，预计支出100万元；漂流景区场地、设施等固定资产投资200万元；购入橡皮艇200艘，每艘市价5000元。按税法规定，以上固定资产可在10年内按直线法计提折旧，期满无残值。5年后，A公园以600万元买断W项目，甲公司退出W项目的经营。(3)为宣传推广W项目，前期需投入广告费50万元。按税法规定，广告费在项目运营后第1年年末税前扣除。甲公司经调研预计W项目的游客服务价格为200元／人次，预计第1年可接待游客30000人次；第2年及以后年度项目将满负荷运营，预计每年可接待游客40000人次。(4)预计W项目第1年的人工成本支出为60万元，第2年增加12万元，以后各年人工成本保持不变。(5)漂流河道、橡皮艇等设施的年维护成本及其他营业开支预计为100万元。(6)为维持w项目正常运营，预计需按照营业收入的20％垫支营运资金。(7)甲公司计划以2／3(负债／权益)的资本结构为w项目筹资。如果决定投资该项目，甲公司将于2014年10月发行5年期债券。由于甲公司目前没有已上市债券，拟采用风险调整法确定债务资本成本。W项目的权益资本相对其税后债务资本成本的风险溢价为5％。甲公司的信用级别为BB级，目前国内上市交易的BB级公司债有3种，这3种债券及与其到期日接近的政府债券的到期收益率如下：
(8)预计W项目短时间可建成，可以假设没有建设期。为简化计算，假设经营许可费、项目初始投资、广告费均发生在第1年年初(零时点)，项目营业收入、付现成本等均发生在以后各年年末，垫支的营运资金于各年年初投入，在项目结束时全部收回。(9)甲公司适用的企业所得税税率为25％。要求：根据所给资料，估计无风险报酬率；计算W项目的加权平均资本成本，其中债务资本成本采用风险调整法计算，权益资本成本采用债券收益率风险调整模型计算。

答案：正确答案：无风险利率为5年后到期的政府债券的到期收益率，即4．3％。企业信用风险补偿率=[(6．5％—3．4％)+(7...

F公司是一家商业企业，主要从事商品批发业务，该公司2015年实际和2016年预计的主要财务数据如下：
其他资料如下：(1)F公司的全部资产均为经营性资产，流动负债均为经营性负债，长期负债均为金融性负债，财务费用全部为利息费用；估计债务价值时采用账面价值法。(2)F公司预计从2017年开始实体现金流量会以6％的年增长率稳定增长。(3)加权平均资本成本为12％。(4)F公司适用的企业所得税税率为25％。要求：计算F公司2016年度的净经营资产净利率、税后利息率、经营差异率、净财务杠杆、杠杆贡献率和权益净利率，分析其权益净利率高于或低于2015年度的原因。

答案：正确答案：
2016年权益净利率低于2015年权益净利率的原因是净经营资产净利率降低了、杠杆贡献率也降低了；杠...

本题考核知识点：优序融资理论、债券价值的计算、股权资本成本的计算、现金股利甲公司年初的负债及所有者权益总额为101300万元，其中，债务资本为2000万元(全部是按面值发行的债券，票面利率为8％)；普通股股本为21300万元(每股面值2元)；资本公积为4000万元；留存收益为21300万元。今年该公司为扩大生产规模，需要再向外部筹集5000万元资金，有以下三个筹资方案可供选择：方案一：全部通过增发普通股筹集，预计每股发行价格为10元。方案二：全部通过增发债券筹集，按面值发行，票面利率为10％。方案三：全部通过发行优先股筹集，每年支付140万元的优先股股利。预计今年可实现的息税前利润为1500万元，固定经营成本为1000万元，适用的企业所得税税率为25％。要求回答下列互不相关的问题：根据优序融资理论确定筹资方案。

答案：正确答案：根据优序融资理论，管理者偏好首选留存收益筹资，然后是债务筹资，而将发行新股作为最后的选择。所以，本题的筹资方案...

本题考核知识点：资本成本的计算、投资项目现金流量分析、投资项目的敏感性分析甲公司正在研究是否投产一个新产品。有关资料如下：(1)如果投产，需要新购置成本为100万元的设备一台，税法规定该设备使用期为5年，采用直线法计提折旧，预计残值率为5％。第5年年末，该设备预计市场价值为10万元(假定第5年年末该产品停产)。财务部门估计每年固定成本为6万元(不含折旧费)，变动成本为20元/盒。另，新设备投产会导致甲公司经营性流动资产增加5万元，经营性流动负债增加1万元，已知增加的营运资本需要在项目的期初投入并于第5年年末全额收回。(2)新产品投产后，预计年销售量为5万盒，销售价格为30元/盒。同时，由于与现有产品存在竞争关系，新产品投产后会使现有产品的每年经营现金净流量减少5．2万元。(3)甲公司的债务权益比为4：6(假设资本结构保持不变)，债务融资成本为8％(税前)。甲公司适用的公司所得税税率为25％。假定经营现金流量在每年年末取得。(4)甲公司上年的利润留存为600万元，年末的股东权益为23000万元，预计今年及以后各年保持上年的财务政策和经营效率不变，并且不增发和回购股票。目前的股价为10元，预计下一期股利为每股0．832元。要求：计算新产品投资的初始现金流量、第5年年末现金流量净额。

答案：正确答案：营运资本投资=5—1=4(万元) 初始现金流量= —(100+4)= —104(万元) 第5年末账面价值为=1...

本题考核知识点：责任中心划分、财务比率的计算、财务杠杆系数的衡量东大集团的全资子公司中华公司拥有独立的采购、生产、销售和资产购置处理权利。2016年中华公司资产的平均总额为4000万元，其总资产息税前利润率(息税前利润／平均总资产)为20％，用期初期末平均数计算的权益乘数为4，负债平均利率为10％，包括利息费用在内的固定成本总额为600万元，净财务杠杆为2．25，所得税税率为25％，根据资本市场的机会成本计算的加权平均税前资本成本为16％。要求：计算中华公司2016年的权益净利率、利息保障倍数、联合杠杆系数。

答案：正确答案：权益乘数为4，则资产负债率为75％，2016年资产的平均总额为4000万元，则负债的平均总额为3000万元，股...

本题考核知识点：责任中心划分、财务比率的计算、财务杠杆系数的衡量东大集团的全资子公司中华公司拥有独立的采购、生产、销售和资产购置处理权利。2016年中华公司资产的平均总额为4000万元，其总资产息税前利润率(息税前利润／平均总资产)为20％，用期初期末平均数计算的权益乘数为4，负债平均利率为10％，包括利息费用在内的固定成本总额为600万元，净财务杠杆为2．25，所得税税率为25％，根据资本市场的机会成本计算的加权平均税前资本成本为16％。要求：如果中华公司2017年希望不亏损，年度内普通股股数不会发生变动，那么销售量下降的最大幅度是多少

答案：正确答案：2017年打算不亏损，则说明每股收益变动率最大为—100％。联合杠杆系数=每股收益变动率／销量变动率销量最...

本题考核知识点：优序融资理论、债券价值的计算、股权资本成本的计算、现金股利甲公司年初的负债及所有者权益总额为101300万元，其中，债务资本为2000万元(全部是按面值发行的债券，票面利率为8％)；普通股股本为21300万元(每股面值2元)；资本公积为4000万元；留存收益为21300万元。今年该公司为扩大生产规模，需要再向外部筹集5000万元资金，有以下三个筹资方案可供选择：方案一：全部通过增发普通股筹集，预计每股发行价格为10元。方案二：全部通过增发债券筹集，按面值发行，票面利率为10％。方案三：全部通过发行优先股筹集，每年支付140万元的优先股股利。预计今年可实现的息税前利润为1500万元，固定经营成本为1000万元，适用的企业所得税税率为25％。要求回答下列互不相关的问题：如果债券发行日为今年1月1日，面值为1000元，期限为3年，每半年付息一次，计算债券在今年4月1日的价值。

答案：正确答案：由于债券是按照面值发行的，所以，发行时的市场利率=票面利率=10％，债券在今年4月1日的价值=债券在今年1月1...

本题考核知识点：债务资本成本的估计一风险调整法、普通股资本成本的估计一债券收益率风险调整模型、投资项目现金流量分析、投资项目的敏感性分析一敏感程度法甲公司是一家建设投资公司，业务涵盖市政工程绿化、旅游景点开发等领域。近年来，夏日纳凉休闲项目受到青睐，甲公司计划在位于市郊的A公园开发W峡谷漂流项目(简称“W项目”)，目前正在进行项目评价，有关资料如下：(1)甲公司与A公园进行洽谈并初步约定，甲公司一次性支付给A公园经营许可费700万元(税法规定在5年内摊销，期满无残值)，取得w项目5年的开发与经营权；此外，甲公司还需每年按营业收入的5％向A公园支付景区管理费。(2)w项目前期投资包括：修建一座蓄水池，预计支出100万元；漂流景区场地、设施等固定资产投资200万元；购入橡皮艇200艘，每艘市价5000元。按税法规定，以上固定资产可在10年内按直线法计提折旧，期满无残值。5年后，A公园以600万元买断W项目，甲公司退出W项目的经营。(3)为宣传推广W项目，前期需投入广告费50万元。按税法规定，广告费在项目运营后第1年年末税前扣除。甲公司经调研预计W项目的游客服务价格为200元／人次，预计第1年可接待游客30000人次；第2年及以后年度项目将满负荷运营，预计每年可接待游客40000人次。(4)预计W项目第1年的人工成本支出为60万元，第2年增加12万元，以后各年人工成本保持不变。(5)漂流河道、橡皮艇等设施的年维护成本及其他营业开支预计为100万元。(6)为维持w项目正常运营，预计需按照营业收入的20％垫支营运资金。(7)甲公司计划以2／3(负债／权益)的资本结构为w项目筹资。如果决定投资该项目，甲公司将于2014年10月发行5年期债券。由于甲公司目前没有已上市债券，拟采用风险调整法确定债务资本成本。W项目的权益资本相对其税后债务资本成本的风险溢价为5％。甲公司的信用级别为BB级，目前国内上市交易的BB级公司债有3种，这3种债券及与其到期日接近的政府债券的到期收益率如下：
(8)预计W项目短时间可建成，可以假设没有建设期。为简化计算，假设经营许可费、项目初始投资、广告费均发生在第1年年初(零时点)，项目营业收入、付现成本等均发生在以后各年年末，垫支的营运资金于各年年初投入，在项目结束时全部收回。(9)甲公司适用的企业所得税税率为25％。要求：计算W项目的初始(零时点)现金流量、每年的现金净流量及项目的净现值(计算过程及结果填入下方表格中)，判断项目是否可行并说明原因。

答案：正确答案：

W项目净现值大于0，项目可行。

本题考核知识点：资本成本的计算、投资项目现金流量分析、投资项目的敏感性分析甲公司正在研究是否投产一个新产品。有关资料如下：(1)如果投产，需要新购置成本为100万元的设备一台，税法规定该设备使用期为5年，采用直线法计提折旧，预计残值率为5％。第5年年末，该设备预计市场价值为10万元(假定第5年年末该产品停产)。财务部门估计每年固定成本为6万元(不含折旧费)，变动成本为20元/盒。另，新设备投产会导致甲公司经营性流动资产增加5万元，经营性流动负债增加1万元，已知增加的营运资本需要在项目的期初投入并于第5年年末全额收回。(2)新产品投产后，预计年销售量为5万盒，销售价格为30元/盒。同时，由于与现有产品存在竞争关系，新产品投产后会使现有产品的每年经营现金净流量减少5．2万元。(3)甲公司的债务权益比为4：6(假设资本结构保持不变)，债务融资成本为8％(税前)。甲公司适用的公司所得税税率为25％。假定经营现金流量在每年年末取得。(4)甲公司上年的利润留存为600万元，年末的股东权益为23000万元，预计今年及以后各年保持上年的财务政策和经营效率不变，并且不增发和回购股票。目前的股价为10元，预计下一期股利为每股0．832元。要求：计算新产品投资的净现值。

答案：正确答案：企业1至4年的现金流量=45．3—4—8．75=32．55(万元) 净现值=32．55×(P／A，9％，4)+...

F公司是一家商业企业，主要从事商品批发业务，该公司2015年实际和2016年预计的主要财务数据如下：
其他资料如下：(1)F公司的全部资产均为经营性资产，流动负债均为经营性负债，长期负债均为金融性负债，财务费用全部为利息费用；估计债务价值时采用账面价值法。(2)F公司预计从2017年开始实体现金流量会以6％的年增长率稳定增长。(3)加权平均资本成本为12％。(4)F公司适用的企业所得税税率为25％。要求：计算F公司2016年的营业现金净流量、资本支出和实体现金流量。

答案：正确答案：2016年：经营流动资产增加=293—267=26(亿元) 经营流动负债增加=222—210=12(亿元) ...

F公司是一家商业企业，主要从事商品批发业务，该公司2015年实际和2016年预计的主要财务数据如下：
其他资料如下：(1)F公司的全部资产均为经营性资产，流动负债均为经营性负债，长期负债均为金融性负债，财务费用全部为利息费用；估计债务价值时采用账面价值法。(2)F公司预计从2017年开始实体现金流量会以6％的年增长率稳定增长。(3)加权平均资本成本为12％。(4)F公司适用的企业所得税税率为25％。要求：使用现金流量折现法估计F公司2015年年底的公司实体价值和股权价值。

答案：正确答案：实体价值=45／(12％—6％)=750(亿元) 或：实体价值=45×(P／F，12％，1)+45×(1+6％...

甲公司是一家多元化经营的民营企业，投资领域涉及医药、食品等多个行业。受当前经济型酒店投资热的影响，公司正在对是否投资一个经济型酒店项目进行评价。有关资料如下：(1)经济型酒店的主要功能是为一般商务人士和工薪阶层提供住宿服务，通常采取连锁经营模式。甲公司计划加盟某知名经济型酒店连锁品牌KJ连锁，由KJ连锁为拟开设的酒店提供品牌、销售、管理、培训等支持服务。加盟KJ连锁的一次加盟合约年限为8年，甲公司以加盟合约年限作为拟开设酒店的经营年限。加盟费用如下：
(2)甲公司计划采取租赁旧建筑物并对其进行改造的方式进行酒店经营。经过选址调查，拟租用一幢位于交通便利地段的旧办公楼，办公楼的建筑面积为4200平方米，每平方米每天的租金为1元，租赁期为8年，租金在每年年末支付。(3)甲公司需按KJ连锁的统一要求对旧办公楼进行改造、装修，配备客房家具用品，预计支出600万元。根据税法规定，上述支出可按8年摊销，期末无残值。(4)租用的旧办公楼能改造成120间客房，每间客房每天的平均价格预计为175元，客房的平均入住率预计为85％。(5)经济型酒店的人工成本为固定成本。根据拟开设酒店的规模测算，预计每年人工成本支出105万元。(6)已入住的客房需发生客房用品、洗涤费用、能源费用等支出，每间入住客房每天的上述成本支出预计为29元。除此之外，酒店每年预计发生固定付现成本30万元。(7)经济型酒店需要按营业收入缴纳税金及附加，税率合计为营业收入的5．5％。(8)根据拟开设经济型酒店的规模测算，经济型酒店需要的营运资本预计为50万元。(9)甲公司拟采用2／3的资本结构(负债／股东权益)为经济型酒店项目筹资。在该目标资本结构下，税前债务成本为9％。由于酒店行业的风险与甲公司现有资产的平均风险有较大不同，甲公司拟采用KJ连锁的β值估计经济型酒店项目的系统风险。KJ连锁的β权益为1．75，资本结构(负债／股东权益)为1／1。已知当前市场的无风险报酬率为5％，权益市场的平均风险溢价为7％。甲公司与KJ连锁适用的企业所得税税率均为25％。(10)由于经济型酒店改造需要的时间较短，改造时间可忽略不计。为简化计算，假设酒店的改造及装修支出均发生在年初(零时点)，营业现金流量均发生在以后各年年末，垫支的营运资本在年初投入，在项目结束时收回。一年按365天计算。要求：计算经济型酒店项目的税后利润(不考虑财务费用，计算过程和结果填入下方给定的表格中)、会计报酬率。

答案：正确答案：
原始投资额=120×3000+100000+6000000+500000=6960000(元) 会...

本题考核知识点：优序融资理论、债券价值的计算、股权资本成本的计算、现金股利甲公司年初的负债及所有者权益总额为101300万元，其中，债务资本为2000万元(全部是按面值发行的债券，票面利率为8％)；普通股股本为21300万元(每股面值2元)；资本公积为4000万元；留存收益为21300万元。今年该公司为扩大生产规模，需要再向外部筹集5000万元资金，有以下三个筹资方案可供选择：方案一：全部通过增发普通股筹集，预计每股发行价格为10元。方案二：全部通过增发债券筹集，按面值发行，票面利率为10％。方案三：全部通过发行优先股筹集，每年支付140万元的优先股股利。预计今年可实现的息税前利润为1500万元，固定经营成本为1000万元，适用的企业所得税税率为25％。要求回答下列互不相关的问题：如果甲公司股票收益率与市场组合报酬率的协方差为10％，市场组合报酬率的标准差为40％，国库券的报酬率为4％，平均风险股票要求的报酬率为12％，计算甲公司股票的资本成本。

答案：正确答案：甲公司股票的β系数=10％／(40％×40％)=0．625 甲公司股票的资本成本=4％+0．625×(12％—...

本题考核知识点：资本成本的计算、投资项目现金流量分析、投资项目的敏感性分析甲公司正在研究是否投产一个新产品。有关资料如下：(1)如果投产，需要新购置成本为100万元的设备一台，税法规定该设备使用期为5年，采用直线法计提折旧，预计残值率为5％。第5年年末，该设备预计市场价值为10万元(假定第5年年末该产品停产)。财务部门估计每年固定成本为6万元(不含折旧费)，变动成本为20元/盒。另，新设备投产会导致甲公司经营性流动资产增加5万元，经营性流动负债增加1万元，已知增加的营运资本需要在项目的期初投入并于第5年年末全额收回。(2)新产品投产后，预计年销售量为5万盒，销售价格为30元/盒。同时，由于与现有产品存在竞争关系，新产品投产后会使现有产品的每年经营现金净流量减少5．2万元。(3)甲公司的债务权益比为4：6(假设资本结构保持不变)，债务融资成本为8％(税前)。甲公司适用的公司所得税税率为25％。假定经营现金流量在每年年末取得。(4)甲公司上年的利润留存为600万元，年末的股东权益为23000万元，预计今年及以后各年保持上年的财务政策和经营效率不变，并且不增发和回购股票。目前的股价为10元，预计下一期股利为每股0．832元。要求：如果希望不因为新产品投资而减少股东财富，计算每年税后营业现金流量(不包括回收额)的最小值，并进一步分别计算销量最小值、单价最小值、单位变动成本最大值(假设各个因素之间独立变动)。

答案：正确答案：假设净现值等于0的每年税后营业现金流量为W万元，则： W×(P／A，9％，4)+(W+12．75)×(P／F，...

本题考核知识点：债务资本成本的估计一风险调整法、普通股资本成本的估计一债券收益率风险调整模型、投资项目现金流量分析、投资项目的敏感性分析一敏感程度法甲公司是一家建设投资公司，业务涵盖市政工程绿化、旅游景点开发等领域。近年来，夏日纳凉休闲项目受到青睐，甲公司计划在位于市郊的A公园开发W峡谷漂流项目(简称“W项目”)，目前正在进行项目评价，有关资料如下：(1)甲公司与A公园进行洽谈并初步约定，甲公司一次性支付给A公园经营许可费700万元(税法规定在5年内摊销，期满无残值)，取得w项目5年的开发与经营权；此外，甲公司还需每年按营业收入的5％向A公园支付景区管理费。(2)w项目前期投资包括：修建一座蓄水池，预计支出100万元；漂流景区场地、设施等固定资产投资200万元；购入橡皮艇200艘，每艘市价5000元。按税法规定，以上固定资产可在10年内按直线法计提折旧，期满无残值。5年后，A公园以600万元买断W项目，甲公司退出W项目的经营。(3)为宣传推广W项目，前期需投入广告费50万元。按税法规定，广告费在项目运营后第1年年末税前扣除。甲公司经调研预计W项目的游客服务价格为200元／人次，预计第1年可接待游客30000人次；第2年及以后年度项目将满负荷运营，预计每年可接待游客40000人次。(4)预计W项目第1年的人工成本支出为60万元，第2年增加12万元，以后各年人工成本保持不变。(5)漂流河道、橡皮艇等设施的年维护成本及其他营业开支预计为100万元。(6)为维持w项目正常运营，预计需按照营业收入的20％垫支营运资金。(7)甲公司计划以2／3(负债／权益)的资本结构为w项目筹资。如果决定投资该项目，甲公司将于2014年10月发行5年期债券。由于甲公司目前没有已上市债券，拟采用风险调整法确定债务资本成本。W项目的权益资本相对其税后债务资本成本的风险溢价为5％。甲公司的信用级别为BB级，目前国内上市交易的BB级公司债有3种，这3种债券及与其到期日接近的政府债券的到期收益率如下：
(8)预计W项目短时间可建成，可以假设没有建设期。为简化计算，假设经营许可费、项目初始投资、广告费均发生在第1年年初(零时点)，项目营业收入、付现成本等均发生在以后各年年末，垫支的营运资金于各年年初投入，在项目结束时全部收回。(9)甲公司适用的企业所得税税率为25％。要求：以项目目前净现值为基准，假设W项目各年接待游客人次下降10％，用敏感程度法计算净现值对接待游客人次的敏感系数。可能用到的现值系数如下：

答案：正确答案：游客人次下降10％时项目净现值变化=120×10％+40×10％×(P／F，9％，1)—[600×10％×(1...

F公司是一家商业企业，主要从事商品批发业务，该公司2015年实际和2016年预计的主要财务数据如下：
其他资料如下：(1)F公司的全部资产均为经营性资产，流动负债均为经营性负债，长期负债均为金融性负债，财务费用全部为利息费用；估计债务价值时采用账面价值法。(2)F公司预计从2017年开始实体现金流量会以6％的年增长率稳定增长。(3)加权平均资本成本为12％。(4)F公司适用的企业所得税税率为25％。要求：假设其他因素不变，为使2015年年底的股权价值提高到700亿元，F公司2016年的实体现金流量应是多少

答案：正确答案：实体价值=700+164=864(亿元) 864=实体现金流量／(12％—6％) 实体现金流量=864×(12...

本题考核知识点：优序融资理论、债券价值的计算、股权资本成本的计算、现金股利甲公司年初的负债及所有者权益总额为101300万元，其中，债务资本为2000万元(全部是按面值发行的债券，票面利率为8％)；普通股股本为21300万元(每股面值2元)；资本公积为4000万元；留存收益为21300万元。今年该公司为扩大生产规模，需要再向外部筹集5000万元资金，有以下三个筹资方案可供选择：方案一：全部通过增发普通股筹集，预计每股发行价格为10元。方案二：全部通过增发债券筹集，按面值发行，票面利率为10％。方案三：全部通过发行优先股筹集，每年支付140万元的优先股股利。预计今年可实现的息税前利润为1500万元，固定经营成本为1000万元，适用的企业所得税税率为25％。要求回答下列互不相关的问题：如果甲公司打算按照目前的股数发放10％的股票股利，然后按照新的股数发放现金股利，计划使每股净资产达到7元，计算每股股利的数额。

答案：正确答案：新的股数=2000／2×(1+10％)=1100(万股)，发放现金股利之后的净资产=1100×7=7700(万...

ABC公司2016年度的主要财务数据如下：
要求：计算2016年的营业净利率、总资产周转率、权益乘数和利润留存率，并指出反映经营效率的指标和财务政策的指标(计算时凡涉及资产负债表的项目用年末数计算，下同)。

答案：正确答案：2016年：营业净利率=5％股利支付率=60／200=30％总资产周转率=4000／4000=1(次) 权...

本题考核知识点：资本成本的计算、投资项目现金流量分析、投资项目的敏感性分析甲公司正在研究是否投产一个新产品。有关资料如下：(1)如果投产，需要新购置成本为100万元的设备一台，税法规定该设备使用期为5年，采用直线法计提折旧，预计残值率为5％。第5年年末，该设备预计市场价值为10万元(假定第5年年末该产品停产)。财务部门估计每年固定成本为6万元(不含折旧费)，变动成本为20元/盒。另，新设备投产会导致甲公司经营性流动资产增加5万元，经营性流动负债增加1万元，已知增加的营运资本需要在项目的期初投入并于第5年年末全额收回。(2)新产品投产后，预计年销售量为5万盒，销售价格为30元/盒。同时，由于与现有产品存在竞争关系，新产品投产后会使现有产品的每年经营现金净流量减少5．2万元。(3)甲公司的债务权益比为4：6(假设资本结构保持不变)，债务融资成本为8％(税前)。甲公司适用的公司所得税税率为25％。假定经营现金流量在每年年末取得。(4)甲公司上年的利润留存为600万元，年末的股东权益为23000万元，预计今年及以后各年保持上年的财务政策和经营效率不变，并且不增发和回购股票。目前的股价为10元，预计下一期股利为每股0．832元。要求：计算每年税后营业现金流量的敏感系数。已知：(P／A，9％，4)=3．2397；(P／F，9％，5)=0．6499；(P／A，9％，5)=3．8897。

答案：正确答案：净现值下降100％时，每年税后营业现金流量下降(32．55—24．61)／32．55=24．39％，所以，每年...

甲公司是一家多元化经营的民营企业，投资领域涉及医药、食品等多个行业。受当前经济型酒店投资热的影响，公司正在对是否投资一个经济型酒店项目进行评价。有关资料如下：(1)经济型酒店的主要功能是为一般商务人士和工薪阶层提供住宿服务，通常采取连锁经营模式。甲公司计划加盟某知名经济型酒店连锁品牌KJ连锁，由KJ连锁为拟开设的酒店提供品牌、销售、管理、培训等支持服务。加盟KJ连锁的一次加盟合约年限为8年，甲公司以加盟合约年限作为拟开设酒店的经营年限。加盟费用如下：
(2)甲公司计划采取租赁旧建筑物并对其进行改造的方式进行酒店经营。经过选址调查，拟租用一幢位于交通便利地段的旧办公楼，办公楼的建筑面积为4200平方米，每平方米每天的租金为1元，租赁期为8年，租金在每年年末支付。(3)甲公司需按KJ连锁的统一要求对旧办公楼进行改造、装修，配备客房家具用品，预计支出600万元。根据税法规定，上述支出可按8年摊销，期末无残值。(4)租用的旧办公楼能改造成120间客房，每间客房每天的平均价格预计为175元，客房的平均入住率预计为85％。(5)经济型酒店的人工成本为固定成本。根据拟开设酒店的规模测算，预计每年人工成本支出105万元。(6)已入住的客房需发生客房用品、洗涤费用、能源费用等支出，每间入住客房每天的上述成本支出预计为29元。除此之外，酒店每年预计发生固定付现成本30万元。(7)经济型酒店需要按营业收入缴纳税金及附加，税率合计为营业收入的5．5％。(8)根据拟开设经济型酒店的规模测算，经济型酒店需要的营运资本预计为50万元。(9)甲公司拟采用2／3的资本结构(负债／股东权益)为经济型酒店项目筹资。在该目标资本结构下，税前债务成本为9％。由于酒店行业的风险与甲公司现有资产的平均风险有较大不同，甲公司拟采用KJ连锁的β值估计经济型酒店项目的系统风险。KJ连锁的β权益为1．75，资本结构(负债／股东权益)为1／1。已知当前市场的无风险报酬率为5％，权益市场的平均风险溢价为7％。甲公司与KJ连锁适用的企业所得税税率均为25％。(10)由于经济型酒店改造需要的时间较短，改造时间可忽略不计。为简化计算，假设酒店的改造及装修支出均发生在年初(零时点)，营业现金流量均发生在以后各年年末，垫支的营运资本在年初投入，在项目结束时收回。一年按365天计算。要求：计算评价经济型酒店项目使用的折现率。

答案：正确答案：β_资产=1．75／[1+(1—25％)×1／1]=1 项目β_权益=...

ABC公司2016年度的主要财务数据如下：
要求：假设ABC公司在2016年没有发行新股也没有回购股票，在今后可以维持2016年的经营效率和财务政策，不断增长的产品能为市场所接受，不变的营业净利率可以涵盖新增债务增加的利息，并且公司不打算发行新的股份，也不回购股票。请依次回答下列问题：①2017年的预期销售增长率是多少需要补充多少外部融资额②今后的预期股利增长率是多少③假设ABC公司2016年末的股价是20元，股东预期的报酬率是多少

答案：正确答案：①2017年的预期销售增长率=2016年可持续增长率=2016年股东权益增长率
外部融资额=金融负债...

甲公司是一家多元化经营的民营企业，投资领域涉及医药、食品等多个行业。受当前经济型酒店投资热的影响，公司正在对是否投资一个经济型酒店项目进行评价。有关资料如下：(1)经济型酒店的主要功能是为一般商务人士和工薪阶层提供住宿服务，通常采取连锁经营模式。甲公司计划加盟某知名经济型酒店连锁品牌KJ连锁，由KJ连锁为拟开设的酒店提供品牌、销售、管理、培训等支持服务。加盟KJ连锁的一次加盟合约年限为8年，甲公司以加盟合约年限作为拟开设酒店的经营年限。加盟费用如下：
(2)甲公司计划采取租赁旧建筑物并对其进行改造的方式进行酒店经营。经过选址调查，拟租用一幢位于交通便利地段的旧办公楼，办公楼的建筑面积为4200平方米，每平方米每天的租金为1元，租赁期为8年，租金在每年年末支付。(3)甲公司需按KJ连锁的统一要求对旧办公楼进行改造、装修，配备客房家具用品，预计支出600万元。根据税法规定，上述支出可按8年摊销，期末无残值。(4)租用的旧办公楼能改造成120间客房，每间客房每天的平均价格预计为175元，客房的平均入住率预计为85％。(5)经济型酒店的人工成本为固定成本。根据拟开设酒店的规模测算，预计每年人工成本支出105万元。(6)已入住的客房需发生客房用品、洗涤费用、能源费用等支出，每间入住客房每天的上述成本支出预计为29元。除此之外，酒店每年预计发生固定付现成本30万元。(7)经济型酒店需要按营业收入缴纳税金及附加，税率合计为营业收入的5．5％。(8)根据拟开设经济型酒店的规模测算，经济型酒店需要的营运资本预计为50万元。(9)甲公司拟采用2／3的资本结构(负债／股东权益)为经济型酒店项目筹资。在该目标资本结构下，税前债务成本为9％。由于酒店行业的风险与甲公司现有资产的平均风险有较大不同，甲公司拟采用KJ连锁的β值估计经济型酒店项目的系统风险。KJ连锁的β权益为1．75，资本结构(负债／股东权益)为1／1。已知当前市场的无风险报酬率为5％，权益市场的平均风险溢价为7％。甲公司与KJ连锁适用的企业所得税税率均为25％。(10)由于经济型酒店改造需要的时间较短，改造时间可忽略不计。为简化计算，假设酒店的改造及装修支出均发生在年初(零时点)，营业现金流量均发生在以后各年年末，垫支的营运资本在年初投入，在项目结束时收回。一年按365天计算。要求：计算经济型酒店项目的初始(零时点)现金流量、每年的现金净流量及项目的净现值(计算过程和结果填入下方给定的表格中)，判断项目是否可行并说明原因。

答案：正确答案：

该项目净现值大于零，因此是可行的。

ABC公司2016年度的主要财务数据如下：
要求：若预计2017年通货膨胀率为10％，ABC公司销量增长5％并保持2016年的经营效率和财务政策，那么需要补充多少外部融资其中股权资金多少负债资金多少(计算时假设不变的营业净利率可以涵盖新增债务增加的利息，应付账款与销售同比例增减。)

答案：正确答案：销售名义增长率=(1+10％)×(1+5％)—1=15．5％ 2017年销售收入=4000×(1+15．5％)...

甲公司是一家多元化经营的民营企业，投资领域涉及医药、食品等多个行业。受当前经济型酒店投资热的影响，公司正在对是否投资一个经济型酒店项目进行评价。有关资料如下：(1)经济型酒店的主要功能是为一般商务人士和工薪阶层提供住宿服务，通常采取连锁经营模式。甲公司计划加盟某知名经济型酒店连锁品牌KJ连锁，由KJ连锁为拟开设的酒店提供品牌、销售、管理、培训等支持服务。加盟KJ连锁的一次加盟合约年限为8年，甲公司以加盟合约年限作为拟开设酒店的经营年限。加盟费用如下：
(2)甲公司计划采取租赁旧建筑物并对其进行改造的方式进行酒店经营。经过选址调查，拟租用一幢位于交通便利地段的旧办公楼，办公楼的建筑面积为4200平方米，每平方米每天的租金为1元，租赁期为8年，租金在每年年末支付。(3)甲公司需按KJ连锁的统一要求对旧办公楼进行改造、装修，配备客房家具用品，预计支出600万元。根据税法规定，上述支出可按8年摊销，期末无残值。(4)租用的旧办公楼能改造成120间客房，每间客房每天的平均价格预计为175元，客房的平均入住率预计为85％。(5)经济型酒店的人工成本为固定成本。根据拟开设酒店的规模测算，预计每年人工成本支出105万元。(6)已入住的客房需发生客房用品、洗涤费用、能源费用等支出，每间入住客房每天的上述成本支出预计为29元。除此之外，酒店每年预计发生固定付现成本30万元。(7)经济型酒店需要按营业收入缴纳税金及附加，税率合计为营业收入的5．5％。(8)根据拟开设经济型酒店的规模测算，经济型酒店需要的营运资本预计为50万元。(9)甲公司拟采用2／3的资本结构(负债／股东权益)为经济型酒店项目筹资。在该目标资本结构下，税前债务成本为9％。由于酒店行业的风险与甲公司现有资产的平均风险有较大不同，甲公司拟采用KJ连锁的β值估计经济型酒店项目的系统风险。KJ连锁的β权益为1．75，资本结构(负债／股东权益)为1／1。已知当前市场的无风险报酬率为5％，权益市场的平均风险溢价为7％。甲公司与KJ连锁适用的企业所得税税率均为25％。(10)由于经济型酒店改造需要的时间较短，改造时间可忽略不计。为简化计算，假设酒店的改造及装修支出均发生在年初(零时点)，营业现金流量均发生在以后各年年末，垫支的营运资本在年初投入，在项目结束时收回。一年按365天计算。要求：由于预计的酒店平均入住率具有较大的不确定性，请使用最大最小法进行投资项目的敏感性分析，计算使经济型酒店项目净现值为零的最低平均入住率。已知：(P／A，12％，7)=4．5638；(P／A，12％，8)=4．9676；(P／F，12％，8)=0．4039。

答案：正确答案：令税后利润为X，则净现值为0时： (X+750000+45000)×4．9676+(100000+500000...

ABC公司2016年度的主要财务数据如下：
要求：若预计2017年ABC公司权益乘数(按年末股东权益计算)提高到2．5，保持其他财务比率不变，不增发新股和回购股票，那么2017年可持续增长率为多少销售增长率为多少

答案：正确答案：2017年可持续增长率=
=9．59％期末股东权益=2000×(1+9．59％)=2191．8(万...

ABC公司2016年度的主要财务数据如下：
要求：若预计2017年ABC公司营业净利率提高到10％，保持其他财务比率不变，不增发和回购股票，那么2017年可持续增长率为多少销售增长率为多少

答案：正确答案：由于资产周转率不变，所以，资产增长率=销售增长率。由于权益乘数不变，所以，股东权益增长率=资产增长率。由于不增...

ABC公司2016年度的主要财务数据如下：
要求：结合第二小问和第四小问的计算结果，回答上年可持续增长率、本年可持续增长率、本年股东权益增长率与本年实际增长率之间的关系。

答案：正确答案：在不增发新股和回购股票的情况下，公式中的四个财务比率有一个与资产有关的比率提高(此题是权益乘数)，则本年的实际...

ABC公司2016年度的主要财务数据如下：
要求：结合第二小问和第五小问的计算结果，回答上年可持续增长率、本年可持续增长率与本年实际增长率之间的关系。

答案：正确答案：在不增发新股和回购股票的情况下，公式中的四个财务比率有一个与资产无关的比率提高(此题是营业净利率)，则：本年的...